Instrumentos Derivados y Lehman Brothers

El otrorá fuese uno de los Bancos más grandes de EE.UU y actualmente en proceso de quiebra, lucha en tribunales con los miles de clientes que espera recibir su dinero. Sin embargo existe un problema:"la plata no esta". Aparentemente lo que explicaría esto, es la gran cartera que poseía el Banco en contratos de Intrumentos derivados, y como estos contratos se vieron afectados por la crisis hipotearia.

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Instrumentos Derivados

Def.: Son instrumentos financieros, generalmente contratos, que estipulan que las partes se comprometen a comprar o vender, en una fecha futura, un determinado activo que puede ser bienes físicos (commodities), monedas e instrumentos financieros, a un valor que se fija en el momento de la negociación. Algunos ejemplos: Futuros, Opciones, Forwards, Swaps.

Sirven para cubrirse del riego en cambios de tasas de interés, tipos de cambio, la incertidumbre del clima que puede afectar los precios de algunos productos, y desequilibrios en la oferta y demanda de los mercados.

Ejemplo de un contrato de futuro:

Un inversor A tiene 1000 dólares, (dólar actual 500), para cubrirse del riego de que este baje el próximo año, realiza un contrato de futuro (a través de un operador) con un Inversor B. El inversor A se compromete a vender sus dólares por ejemplo a 450 (el precio se acuerda entre las partes). El inversor B por sumarte, se compromete a comprar dichos dólares al mismo precio.

Con esto pueden ocurrir 2 cosas:

1) Si el dólar cae a 300 pesos, el inversor A no se va ver afectado, ya que adquirió un contrato de futuros y le compraran sus dólares a 450.
2) Si el dólar sube a 600, el inversor A perderá 150 por cada dólar, ya que estará obligado a venderlos en 450.

Lo interesante de esto:

Al adquirir un contrato de futuro, en el peor de los casos el Inversor A, dejará de percibir parte del beneficio del incremento del dólar. Aunque estará protegido en el caso de que este caiga incluso por debajo de los 300 pesos del ejemplo.


¿Que pasó con Lehman Brothers?

Como vimos en el ejemplo, ante las fluctuaciones del dólar, se gana o se pierde (pero no se pierde tanto) con la utilización de contratos de futuros.
Lehman brother tenia miles de clientes, que adquirían a través del banco, contratos de compra y venta de futuros, de opciones y de instrumentos derivados en general. De esta forma, dependiendo de las fluctuaciones del dólar, de tasas, el clima y el mercado, el Banco recibía dinero o debía pagar por dichos contratos.

Lo que ocurrió fue que el Banco utilizo los ingresos de parte de los contratos, adquiriendo deuda principalmente de carácter hipotecario (aumento su cartera de clientes, con clientes que debían pagar dividendos). Como todos sabemos, estos clientes no pagaron al Banco dicha deuda hipotecaria, por lo tanto el Banco se quedo sin liquidez para pagar a sus clientes anteriores que se vieron beneficiados al haber contraido un contrato con instrumentos derivados.

Lo que se le reprocha a Lehman actualmente, incluso en tribunales, es que con sus utilidades debió haber pagado a sus clientes iniciales antes de adquirir “deuda mala” mala como se le ha denominado.

Un ejemplo básico para entender el problema es el siguiente:

Si Juanita le debe $1000 al Sr. del Kiosco. Y Pedro, el hermano de Juanita, le debe $1000 a Juanita. Que culpa tiene el Sr. del Kiosco si Pedro no tiene plata. (para pagarle a su hermana y que esta le pague al Sr. del Kiosco)

En el ejemplo Juanita es Lehman Brothers. Pedro es la “deuda mala”. Y el Sr. del Kiosco son los miles de clientes que perdieron su dinero por la quiebra del Banco.

Crisis Financiera en EE.UU

El origen

Todo comenzó con la conocida y tristemente celebre crisis Subprime, los subprimes son créditos de alto riego que otorga las entidades bancarias estadounidenses, principalmente de carácter hipotecario. Es decir, se le prestó plata a gente que no tenía como pagar de forma mensual un “dividendo” por la compra de sus casas y departamentos. Esto se tradujo en falta de liquidez para los bancos, provocando una incapacidad para seguir prestando dinero y solo acumulando deudores de aquellos créditos otorgados.

Algunos creen que la culpa de este fenómeno fue provocada por la directiva anterior de la Fed, presidida por Alan Greenpan y su política de bajas tasas de interés. Bajas tasas de interés fomentan el consumo, que la gente solicite créditos y saque plata de los bancos, ya que no es tan rentable mantenerla guardada. Esta política sin embargo, impulsa el crecimiento de la economía a través de un incremento del gasto privado, y poco tiene que ver con la decisión, por parte de bancos y financieras, de otorgar créditos a sus clientes.

Desde mi punto de vista, los principales responsables de esta crisis son precisamente los bancos, y el poco criterio para aprobar créditos a cambio del beneficio económico de prestar plata. Una analogía que me parece interesante, guardando las proporciones, es como las casas comerciales chilenas entregan tarjetas a cualquiera.


Del sector Inmobiliario al Financiero

Las bolsas son instituciones donde se transan documentos. Las empresas venden acciones y los bancos e instituciones gubernamentales emiten bonos. Estos documentos suben y bajan de precio dependiendo de muchos factores, entre estos la economía local, las directrices que puedan tomar una empresa o gobierno en particular y como ocurre en este caso, donde está invertido el dinero. En este sentido las corredoras de bolsas (representantes de empresas, bancos, instituciones financieras y personas) diversifican sus carteras en distintos mercados y por todo el mundo, de esta forma aquellos que tenían colocaciones en Bancos como Lehman Brothers (en proceso de quiebra), o inversiones en compañías como Merryl Lynch (adquirida por Bank of America) se vieron muy afectadas, ya que estos bancos están directamente relacionados con los problemas crediticios del sector inmobiliario.

Las Aseguradoras

Por otra parte las aseguradoras como AIG y Washington Mutual también sufrieron los embates de la crisis, principalmente por tener “documentos” en instituciones como las descritas anteriormente. El deterioro económico de estas aseguradoras va a depender de donde invirtieron el dinero y en que magnitud.

Por ejemplo, los fondos mutuos (A, B…E). Se distinguen por su rentabilidad y riego. El fondo A puede llegar a ser el más rentable en el largo plazo, sin embargo puede sufrir caídas importantes en el corto y mediano plazo, ya que estos fondos son invertidos principalmente en acciones. Por otra parte el fondo E, el más conservador, puede ser el menos rentable, aunque el más seguro, ya que las platas están invertidas por lo general en bonos emitidos por Bancos Centrales y en el caso de USA por el Tesoro de ese país.

En definitiva, aquellas asegurados, con Lukas en Bancos sin liquidez y con carteras más riesgosas, están viendo sus inversiones por el suelo.

¿Que pasa con Chile?

Como siempre, a Chile le llega de rebote. Nuestro país se va a ver afectado por distintos factores. Por una parte, los chilenos con plata en el extranjero, principalmente con fondos en el sistema provisional van a ver disminuidos sus colocaciones básicamente por lo referido en el párrafo anterior, aunque como lo aseguran algún economistas, las platas de Chile están invertidas en un 70% en Chile, lo que atenúa de cierta manera el impacto a nivel local.
Ahora bien, el mayor impacto es de carácter macroeconómico. Una recesión, como la que ocurre en EE.UU. se caracteriza por bajo nivel de crecimiento. Chile globalizado, también esta siendo afectado.

Las exportaciones están cayendo ya que es más difícil comercializar productos en el extranjero (no hay plata para comprar), además el dólar ya no esta siendo intervenido por el Central, la institución dejo de comprar dólares en el mercado local, afectando directamente el precio de la divisa a la baja. Como concecuecia, los exportadores reciben menos “pesos” por cada “dólar” adquirido fuera de Chile.

Las instituciones financieras están más reacias a prestar dinero, por lo tanto es más difícil conseguir créditos. La gente se ve afectada por el esquivo acceso a créditos de consumo. Las empresas no cuentan con capital para realizar inversiones, lo que se traduce en poco trabajo. Incluso las grandes Empresas, que no necesitan pedir dinero, lo están pensando 2 veces antes de invertir.

El gobierno es más cauto con respecto al gasto publico, es presupuesto para el próximo año aumenta, pero no en la medida que se había pensado, y una de las causas de esto es la crisis a nivel global.

Para terminar, es importante señalar que las ventajas de tener una economía globalizada y firmar tratados de libre comercio es muy beneficioso, aunque hay que tener presente de que estamos mucho mas sensibles a las actitudes, acciones y problemas de los mercados y economías del mundo.